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房地产行业2016年三季报回顾:业绩、销售双改善,大型房企表现更佳

发布时间:2016-11-06    研究机构:东方证券

核心观点。

前三季度房企营收增长明显、业绩普遍改善。我们统计的131家A股上市房企前三季度86家企业扣非后归母净利润同比增长,占到整体的66%。131家上市房企营收总计达到7422.2亿元,同比增长45.2%,扣非后归母净利润总计568.3亿元,同比增长54.4%。第三季度,单季营业收入总计为2643.8亿元,比去年同期增长48.0%,单季度扣非后净利润为184.2亿元,比去年同期增长124.3%。

销售回款提升明显,负债率普遍下降。前三季度,131家上市房企前三季度销售回款总额达到11115.4亿元,已超2015年全年的回款,同比增长达到51.3%。受益于销售回款的提升,公司有息负债率、净负债率持续下降。截至2016年9月底,131家上市房企的有息负债率为33.3%,较2015年年底下降了1.4个百分点,净负债率为78.8%,较2015年年底下降了10个百分点。有息负债结构中,应付债券比重显著增加,从2015年底的18.4%提升到28.5%。

企业分化明显,小型房企业绩弹性高,大型房企盈利能力最强。前三季度,大、中、小三类型房企营业收入同比增速分别为41.4%、58.6%、50.6%。

扣非后归母净利润同比增速分别为21.5%、167.4%、173.2%。小型企业业绩弹性最大。盈利能力方面,大、中、小型房企毛利率分别为31.1%、26.8%、25.9%、净利率分别为10.5%、7.7%、9.3%,ROE分别为7.6%、5.2%、4.1%,大型房企盈利能力最强,呈现强者恒强态势。

投资建议与投资标的。

我们认为销售到业绩的传导尚需时间,企业的业绩将继续改善。政策调控的背景下,房企集中度会进一步提升,大型房企的相对优势将会更明显。

我们认为有三条主线值得看好:1)推荐布局在房价上涨较慢、供求关系较为健康区域的房企,包括成渝城市圈的金科股份(000656,买入)、迪马股份(600565,增持),杭州区域的滨江集团(002244,增持)、广宇集团(002133)(002133,买入),建议关注新湖中宝(600208,未评级);2)房地产龙头企业,推荐万科A(000002,中性),建议关注招商蛇口(001979,未评级)、华夏幸福(600340,未评级);3)推荐布局存量市场的综合房地产服务商世联行(002285,买入)和进军房地产基金管理的嘉宝集团(600622,买入)。

风险提示。

销售大幅低于预期。

政策调控严厉程度高于预期。

申请时请注明股票名称